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港股真的很便宜吗?

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发表于 7 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
作者 | 格隆汇 飞鼠溪

数据支持 | 勾股大数据
我的关键词 港股真的很便宜吗?  网贷
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谈港股,很多人的一个反应是港股便宜。昔时我去投资港股的时候,我也是这么以为的,某种水平上,我就是冲着这一点去的。
在港股里混了几年后,有两点感受。
第一,我由衷地以为A股是小我投资者的天堂(DISS这点的请自行绕道),几百页的具体信息表露,时辰盯着上市公司的中国证监会,说真话,中国证监会爸爸真的是操太多心,怎样大都投资者是熊孩子,明知山有虎,偏向虎山行。
第二,所谓的港股便宜生怕是有误解。必定水平上,港股确切较A股便宜,但真的没有设想的便宜。
本日又看到一篇文章《低估的港股,是病还是饼?》,讲了很多,基调还是认可磷欺股的便宜,所以现在就来谈谈港股到底有多便宜。
1
港股真的估值举世垫底?

说港股便宜,一个维度是拿港股的团体估值跟美股,跟A股,跟其他国家去比力。选几个市场具有代表性的指数,全数采取来自WIND的数据。
恒生指数的团体估值是9.7倍,沪深300是11.7倍,英国的富时100是17.9倍,法国的CAC40是21.2倍,德国的DAX是24.5倍,标普500是23.4倍!
这么一瞧,港股简直是便宜到让人发指,堂堂国际金融中心,估值真的是举世垫底了。
但是究竟果然如此吗?
会商一个数据意义必定要追溯到底层的数据包,你越靠近底层数据包,你才华越看清底细。
团体估值是由各个行业分解的均匀值,数学凡是学得不是太差,就晓得这个分解值与行业的结构占比会有很大关系。
比如恒生指数,金融占了45.75%,房地产占了9.45%,信息技术也占了很多,15.28%,不外,我想这里面最严重的身分是捡到了腾讯,未来随着阿里巴巴被归入,这块的比重另有望进步。
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然后看沪深300,金融也占了34.76%,相对来说比港股要平衡一些。
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再看标普500,很明显,与港股和A股完全相反,占大头的是信息技术,占了31.12%,医疗也占了12.33%,金融只要12.14%。
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类似的,德国DAX、法国CAC40,可以看到,占比都要相对均匀,金融和地产占比不高(英国的富时100没找到具体数据)。
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我们晓得,资本市场给差别行业的估值是纷歧样的,信息技术这个范围未来潜力大,常常给的估值高,而金融与地产底子一眼看到头,而且周期影响大,估值就给的低了。

因而可知,所谓港股举世垫底,一个很大的身分是结构身分。
2
分行业看,港股有多便宜?

所以,要看港股到底有多便宜,我们就要伸到数据的底层,这里我们先伸到第一层,来拆一下,分行业来对照,看看港股有多便宜。数据处置惩罚关系,这里就只选港股恒生综指、A股沪深300以及举世标杆标普500。
这里不选恒生指数,严重是它里面的样本太少,只要50只,恒生综指480只,现在团体估值也只要9.8倍,结构与恒生指数差不多,这样与沪深300和标普500比力起来更有代表性。
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用过去12个月的归母净利润盘算,获得三个指数分行业的均匀估值以下图。这里可以看到,港股相较美股,估值偏低的行业有能源、材料、产业、房地产,其中房地产的估值大如果最夸张的,仅7.26倍,标普500的是34.02倍。而可选消耗、一样平常消耗,港股的估值要大幅高于A股与美股市场,信息技术也比美股高,医疗保健相当,银行、电佩办事、公用奇迹有必定的折价。
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这里可以看到,港股实在没有看上去便宜了,有些板块以致可以用偏贵来描述。就比如一样平常消耗板块的维他奶(345.HK),今年年报崩了,中报又崩了,业绩差固然是原因原由,但更夸张的是估值,现在仍然有45倍。
假如我们再往下还拆一层,比如房地产,A股7.61倍,港股7.26倍,美股居然夸张到34倍,是由于美股房地产的泡沫严重吗?
答案能否,标普500里的房地产公司全数是清一色的REITS,REITS策划安定,而且90%以上的利润强逼分红,这与A股港股的房地产公司完尽是纷歧样的贸易形式。REITS更像是债券,相比美国10年期国债收益率仅1.7%左右,34倍的REITS也不算贵。
能源、材料、产业板块,港股较美股也折价了50%,这里面有没有类似房地产板块的深条理逻辑,由于我不清楚这些板块,所以没法表白。
只是想经过这些数据来说明,港股实在并没有看上去那末便宜。
3
大股贵,小股便宜

由于均匀估值常常会授权重影响,难以反应真底细况,我们现在转向另一个维度,看这几个指数里行业的中位估值,见下图。
这里又出现了一些故意义的现象,比如,从中值看,A股与美股各个行业的估值差别进一步缩小了,除了房地产和公用奇迹板块,其他板块底子比美股还贵一点,这与指数的团体估值所出现的结论完尽是各走各路了。
不外这里想会商的是港股,上面的不作延长。从中值看,港股相比美股,偏低的行业有能源、材料、产业、医疗保健、金融、信息技术、房地产,没有一个行业出现出偏高的估值。发现没有,中值上看,港股变得更便宜了。
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假如我们再对照一下,会发现,标普500的均匀估值与中值差别不是太大,A股的中值水平要高于均匀值,而港股是相反,中值的估值低于均匀值。A股里面的寄义实在就是,大块头的公司估值低,拉低了均匀水平,所以中值水平更高些。而港股里的寄义就是相反,大块头的公司估值反而更高,这在一样平常消耗和可选消耗里特别明显。
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这也确切是究竟,比如可选消耗里,海底捞1700多亿的市值,80倍估值,安踏近2000亿的市值,38倍的估值;比如一样平常消耗里,维他奶45倍的估值,颐海国际 76倍的估值,华润啤酒87倍的估值(华润啤酒的利润即使做一些调解,仍然是不便宜的),百威亚太3600亿的市值,52倍的估值。
也就是港股上面出现出明显的大股贵,小股便宜的特点。
港股上面会出现这般特点,我小我看来,跟两个原因原由有关,一是香港是个离岸市场,上市公司和投资者大都都不是香港当地的,相互之间存在比力大的信息差池称性。第二个身分加重了第一个身分的BUG,就是港股的诸多制度为大股东鱼肉中小股东大开方便之门,比力着名的就是老千股。
这些身分之下,投资者对港股难免有忌惮之心,声誉精巧的至公司固然遭到追捧,中小公司就遭到厌弃了。
这致使的一个成果是港股很多股票活动性很差。活动性差,大的资金配不进去,估值打折再所难免。
这类情况下,港股的中小股票里面确切有存在错杀低估的大要。你倘使有本事找到,固然是好。可是按照我这几年的履历,在这个天堂里找黄金啊,不值得。
4
AH溢价,到底谁傻?

另有个谈港股便宜的是AH股的溢价题目,AH股一共107只,H股价/A股价的数目散布见下图。可以明显看到H股较A股存在很是大的溢价。
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这里究竟是H股投资者不识货,还是A股投资者人傻钱多呢?
一个故意义的现象是,公司策划越安定的,AH股溢价越少,比如海螺水泥,H股只折价了2%,万科只折价了5%,中国平安折价了5%,福耀玻璃折价了7%,招商银行折价了8%。
而业绩波动越大的,常常折价越高,比若有色金属、航空航运、证券行业。
这背后的寄义大如果,A股爱好为业绩弹性支出溢价,一旦顺周期了,这些公司的业绩可以一飞冲天。而港股更爱好肯定性,弹性固然是好,但转眼又是一个逆周期,而不是全数的公司都能在世走出逆周期的。
在AH的挑选上,选H股看上去平安性更高,但从过去的现真相况是,当逆周期来袭,便宜的H股跌得一点也不比A股少,以致更多。
固然,放眼未来,选A股,需要评价A股投资者成熟后,不再青春年少,斗志高昂,是爱好安妥高兴获利的呢,还是继续愿意为大起大落支出溢价。
5
结语
投资啊,有一个道理是要大白的,没有哪个市场会白白给一个机遇让人捡,什么贵啊,便宜啊,都有其内在的逻辑,真要有比此外市场便宜很多这类事存在,资金早就去填平差价了,不用猜疑资金的逐利感动。
市场短期来看,确切会存在一些身分,致使非理性的波动,但持久来看,市场底子是理性的,它给的定价,自有道理。
所以,不要理想有那末一个市场,里面布满了明显低估的股票,就等着你去捡黄金。现实上,投资永久是难的。

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