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美国怎么赌国运?一个时代的大变局......

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我的关键词 美国怎么赌国运?一个时代的大变局......  网贷
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作者| 清和社长
根源| 智本社

“这是一场信任危机。它拷问着美国公共的志愿、灵魂和精神焦点。我们可以看到这场危机正让我们越来越质疑本身保存的意义,我们正在损失自己对祖国同一感和方针感。”(《美联储》,威廉·格雷德)
1979年7月15日,超出三分之二的美国公共聚集在电视前旁观杰米·卡特总统这场演讲——《屁滚尿流》。
那时,美国进入至暗时辰,经济遭受大荒凉以来最严厉的一次危机,深陷滞胀泥潭,负增加、高失业与高通胀并存,美圆三次贬值,金融市场几近崩溃……
本文逻辑:

● 一、庞大的社会:滞胀危机因何而起?
● 二、尼克松冲击:管控物价为何失利?
● 三、卡特大屠杀:政策收缩还是扩大?
● 四、里根经济学:怎样走出滞胀泥潭?
01 庞大的社会,滞胀危机因何而起?
1963年11月22日,美国肯尼迪总统协同夫人杰奎琳刚刚加入完一次竞选活动,来到了得克萨斯州的达拉斯市拜候。
12时30分,肯尼迪乘坐着一辆敞篷汽车游街拜见市民,汽车渐渐拐入榆树街时,匿伏的抢手向他开了两枪,子弹命中了颈部和头部,肯尼迪倒在了他妻子的怀里,送往医院后很快便离别了人世。
数小时后,警方便抓捕了一位叫李·奥斯瓦尔德的犯罪猜疑人,但这人仅两天后便被枪杀。案情一时空中楼阁,古巴政府、中情局以致副总统约翰逊都被列为猜疑工具。
一年后,由最高法院院长沃伦组成的观察组,给出了一份使人难以佩服的观察报告《沃伦报告》。该报告将全部事变指向李·奥斯瓦尔德一人。听说,肯尼迪被刺杀后短短三年,18名关键证人皆不一般死亡。至今,肯尼迪遇刺仍然是一桩世纪悬案。
这位出自显赫家属的总统,在43岁时便以薄弱的上风击败了尼克松,成为美国历史上第二年轻的总统。
在短短两年多任期内,肯尼迪提出了一系列施政纲领,如改良城市住房条件、成长教育奇迹、鼎新税收制度、点窜农业筹划、保护和成长自然资本、为老年人供给杰出的医疗保健、否决种族藐视、给黑人以公允权利等。
这些关于民生及民权的施政纲领,遭到了来自各方的重重劝止,很多筹划没有获得国会的经过。其中,最严重的原因起因是,干这些事必要花很多钱。
1961年,肯尼迪任期内的第一个年度预算就致使美国历史上第一次非战争、非经济衰退引发的财政赤字。第二年,肯尼迪又提出了1000亿美圆的年度财政预算。1963年7月,肯尼迪政府的开支就到达了940亿美圆,昔时财政赤字将达70亿美圆,而黄金储备却降到了1939年以来的最低点。
肯尼迪在任两年多获得了很多支持,固然他花钱大手大脚,可是美国很多公共仍然以为,这位信仰天主教的总统是一位年轻有为、富有仁爱的总统。
现在,肯尼迪被枪杀,美国公共有点难以担任。这位年轻有为的总统为何会被刺杀?副总统约翰逊亲眼目睹了全部刺杀进程。在事变发生后未几,约翰逊即在停在达拉斯机场的空军一号总统座机上,由地方式院女法官休斯姑娘主持,宣誓就职第36任总统。
第二年,即1964年,是总统大选年。约翰逊决议加入竞选,在密执安大学的一次演讲中,他正式提出了竞选纲领,即“庞大的社会”筹划。其焦点是保障民权,向麻烦宣战。
这个施政口号来自英国政治脑筋家格雷厄姆·沃拉斯写的一本书,题为《庞大的社会》。终极,约翰逊凭借美国公共对肯尼迪总统遇刺身亡的普遍怜悯以及施政纲领,以绝对上风克服对手,乐成连任。
1965年1月,约翰逊宣誓就职后,立即提出了一系列关于“庞大的社会”的咨文和特别报告。这一庞大的社会计划,内容涵盖环保、扶贫及农村建立:
● 一、环保治污,美化城市,控制净化财富及工场;

● 二、向麻烦宣战,增加社会救济,增加失业,打点低支出困难家庭题目;
● 三、增强农村建立,美化农村,构筑高速公路,打点农村题目,对乡村市镇、村落和农场举行计划;
● 四、增加教育福利,新建中小黉舍舍,增加教师薪水。
约翰逊“庞大社会”筹划,实在继续了肯尼迪的政治遗产,大部分都是肯尼迪政府期间关于民权及民生方面的施政纲领。

在肯尼迪政府期间,国会考虑到财政赤字题目否决了很多筹划。可是,约翰逊总统接手后,由于美国公共平常怀念并怜悯肯尼迪,约翰逊政府递交的一系列法案,特别是关于“庞大的社会”的法案(肯尼迪的政治遗产),以惊人的速度在国会中经过。
这位精神茂盛的总统,仅在他任职的头两年内,提请国会经过的立法“比本世纪内任何一个总统在任何一届国会所提出的都要多”。
可是,这份大志勃勃的“庞大的社会”筹划通事后,联邦财政赤字便大范围扩大。1965年到1969年,联邦支出总共增加55%,每年增加11%,而在此之前三年每年开支增加只要2%。
其中,在关于“庞大社会”筹划的拨款中,卫生、教育、荒凉地域成长这三项经费合计从1965 财政年度的81亿美圆增加到1966年度的114亿美圆。
约翰逊政府时代,联邦财政赤字灵敏上升,除了“庞大的社会”外,还有一项开支也在大幅度扩大,那就是对越战争。
约翰逊政府扩大了对越战争,烽火烧到了越南北部,将战争级别上升为以美军为主力的“部分战争”。1968年越战高峰期,美军投放军力高到53.1万人,可以说是深陷越战泥潭。
如此庞大的财政支出,约翰逊总统必须实行扩大性的财政政策,可是钱从那边来呢?
约翰逊总统试图让美联储为财政部买单,但他起头并没有把握,究竟依照联邦法令,美联储主席不会服从于他。
那时的美联储主席是小威廉·迈克切斯内·马丁,他是美联储历史上任职时候最长的主席。马丁的严重功勋是在1951年刚上任时,他经过协议将美联储从联邦财政部中自力出来。他留下了一句名言,即美联储的工作就是“在宴会刚起头时撤掉大羽觞”。
可见,马丁是美联储鹰派人物,可是这一次他却与约翰逊站在了一路。
1965年,马丁进步了利率,约翰逊找到了马丁,把他叫到了一间柴房,向他分析为什么美联储要按总统的吩咐去做。
使人感应希奇的是,马丁之前亲身鞭策了美联储的自力,此次却完全依照约翰逊的要求做,在他任期内,联邦基金利率几乎就没有跑赢不停上涨的通胀率。
后来,美联储历史专家、经济学家亚兰·H.梅尔泽揭了这位自1951年就主持美联储的马丁的老底。他以自己的学术品行展现了一个似是而非的“究竟”:马丁不停以为美联储是联邦政府的内部部分,是政府志愿的实行者。
“美联储必须想法子补助预算赤字。国会和行政部分设定预算。美联储就成了国会的代理人。他(马丁)以为不大幅进步利率就没法子补助赤字。”梅尔泽说道。
究竟上,在六十年月,美联储的威望很低,很多人包含马丁在内的经济学家都以为,美联储应当与财政部协同,才华支持总统的同一决议。
终极,约翰逊的“庞大的社会”和对越战争扩大化,大大拖累了政府财政预算,致使财政大幅度扩大,赤字率居高不下。约翰逊政府的财政赤字于1968年曾创记录地到达252亿美圆。
1967-1968年,马丁实行扩大性的货币政策,将利率下调到2%以下,M1和M2的供给量快速增加。
在五六十代,西方支流经济学界被凯恩斯主义统治。人们普遍担任这类操纵:
即政府经过扩大性的财政政策及货币政策来刺激经济增加,增加失业,尽管这样做大要带来必定的通胀。
那时,最流行的理论莫过于菲利普斯曲线。菲利普斯曲线,本来是新西兰经济学家威廉·菲利普斯发现的。后来,经过萨缪尔森和汉森改良,并将其命名为“菲利普斯曲线”,并将这一曲线建立为新古典综合派的理论大旗。

菲利普斯曲线反应了通胀率与失业率负关连关系,它可以间接大白地告诉政府权要、货币政府以及全部经济学界,要想低落失业率,扩大货币增加通胀即可。
所以,在五六十年月,美国政府大量操纵财政政策和货币政策对经济实行逆周期调节。约翰逊政府,大力大举扩大财政和货币,以补充巨额的财政赤字,支持其“庞大的社会”筹划。
可是,到了1969年,菲利普斯曲线失灵了!
这一年,美国GDP掉头向下,跌到3.1%。通胀率快速上升的同时,失业率并没有下降反而间接飙升至6%。
美国经济出现了一种特别的经济现象,即高通胀、高失业与低增加(增速快速下滑)并存。这时,菲利普斯曲线失灵了,凯恩斯主义者傻眼了。这时,萨缪尔森则将60年月英国一位政治家发现的一个分解词“滞胀”搬了过来,正确地描述了那时这一特别的经济现象,但也非常打脸。
这是美国第一次滞胀危机。
二战以后,全国迎来了难过的安静环期。战争期间的武备技术民用化,以及前方归来的大量劳动力,给西欧全国带来了20多年的连续增加。
到了60年月末,军用技术民用化盈利和劳动力盈利消失,盘算机、微电子、生物工程、新材料、核能技术等尚未进入利用层面。随着西德、日本经济的突起,美国制造业合作力下降,出口额占比快速缩小,黄金储备渐渐淘汰,美圆职位遭到挑衅。
所以,这时,美国经济进入周期性衰退,内活泼力不够。
可是,为了应对经济衰退和对越战争带来的庞大开支,肯尼迪和约翰逊两届政府实行了扩大性的经济政策,这样加重了题方针严厉性。
长久实行的凯恩斯式政策,投资边沿收益率下降,财政扩大对投资拉动的刺激越来越小,经济增速下降,无效供给扩大;同时,货币扩大致使货币海水暗流涌动,若某一外在身分,如石油涨价、食粮丰收、进口受阻、外汇波动等,则轻易扑灭物价之火,形成通胀螺旋,激发周全通胀。
这样,美国的经济题目便从周期性衰退转向加倍复杂的滞胀。
滞胀的出现,标志着菲利普斯曲线失灵,凯恩斯主义破产。那时,被凯恩斯主义禁止了三四十年的新自在主义,各山各洞、各门各派,倾巢出动,捉住这个机会,把全数的怒火和理论兵器,都狠狠地宣泄到了菲利普斯曲线身上。
此后,经济学迎来了百花齐放、万马齐喑的时代。
其中,弗里德曼对凯恩斯主义的褒贬是最为完全的。弗里德曼以为,菲利普斯曲线所宣扬的通货收缩和失业之间的更换关系只在短期才存在。
他用货币中性理论表白,货币扩大给市场带来“货币幻觉”,人们会扩大产能及失业;当幻觉消失,失业和增加就会规复到之前的水平,而物价却上涨了。
他的结论是,长久来看,刺激性的经济政策除了带来通胀,此外什么也没有。
1967年,在这场论争中,菲利普斯实在吵不外这群积存了30多年怒火的经济学家,便分开英国返回了阔别已久的澳洲。他在澳大利亚国立大学给自己建立了一个新偏向——研讨中国经济。
02 尼克松冲击,管控物价为何失利?
1968年,是总统大选年。约翰逊放弃参选,尼克松乐成被选第37任总统。执政后,尼克松对内的方针是禁止通货收缩,重振美国经济。
尼克松下台后,美国的国运也走到头了,尼克松政府面临内寒暄困的被动场面。
那时,美国军事上堕入越战泥潭,经济上堕入滞胀泥潭,在与苏联的争霸中堕入攻势,尼克松下台后提出尼克松主义,间接与中国兵戈,翻开了两国关系的大门;同时,竣事了越战,缓和了与苏联的关系。
尼克松总统长于寒暄与政治,可是对经济及金融却一无所知。不幸的是,那时美国经济离别了二战以来的景气周期,堕入空前未有的逆境。更要命的是,日德经济快速突起,美国制造业日渐式微,黄金储备越来越少,美圆摇摇欲坠,布雷顿森林系统处在崩溃的边沿。
可是,尼克松明显对此缺少富足的熟悉及预备,他以致以为“美圆题目是不费吹灰之力便可以轻松搞定的”。
1969-1970年,尼克松为了消除通胀危机,必定水平上实行了收缩性的财政政策,美联储也进步了利率。CPI有所下降,通胀率缓和到4.5%,可是GDP仍然没有好转,1970年和1971年都搁浅在3.2%的水平,同时失业率仍然高达6%。
1971年,为了谋求连任,尼克松放弃了收缩性财政政策,他对《纽约时报》说,我正预备将美圆贬值。那时,尼克松赐与时任美联储主席阿瑟·伯恩斯昭示:“我不渴望太快离别国都华盛顿。”伯恩斯固然为难,几个月后还是这样答复总统:“请您知悉,我们本日将低落贴现率。”
1971-1972年,伯恩斯实行了宽松货币政策,货币供给量直线飙升,M1增加率超出6%,M2增加率超出12%。
伯恩斯是美国经济学界的一代宗师,是弗里德曼、格林斯潘的教员,曾是艾森豪威尔总统的经济顾问主席。伯恩斯不停都是尼克松的焦点经济幕僚,尼克松对他信任有加,经济大事必问伯恩斯。1970年,尼克松录用伯恩斯为美联储主席,代替了马丁掌控着美圆的铸币大权。
可是,这位无足轻重的大家,却因“过于服从于华盛顿的政治必要”,被批评为“今世最政治化的美联储主席”。
就在伯恩斯猖獗“放水”之际,美圆,已摇摇欲坠。
1971年5月的第一个星期,黄金价格忽然快速飙升,美圆在国际外汇市场被疯狂做空,电光火石般的大幕正式拉开。
《纽约时报》1971年5月5日的头版文章写道:“欧洲金融中心蒙受了两年来最剧烈的货币投机怒潮熬煎。持有大量资金的公司、银行及各方都把不必要的美圆换成德国马克……或其他坚硬的欧洲货币。”
此日早晨,德意志银行在上一日采办10亿美圆的根柢上,再采办了10亿美圆,然后决议不再处置货币操纵。瑞士、比利时、荷兰和奥天时央行立即跟进,封闭了本国的外汇市场。
5月的第二个星期,有4亿美圆的黄金从美国流出,美国的黄金储备已经下降到二战以来的最低点。
8月12日木曜日的早晨,从法兰克福、伦敦、东京和米兰传来报告,投机商已迫使德国马克兑换美圆升至20多年来最高位。
时任财政部副部长保罗·沃尔锐意想到美圆崩盘在即,必须立即向尼克松总统报告。他打电话奉告尚在得克萨斯州农场度假捣秸肷利财长,焦虑地说:“我以为您最好尽快赶归来。”
沃尔克于1969年1月20日被尼克松总统录用为主管货币事务的副财长。就职越日,国务卿基辛格就给他发来了一份希奇的贺信,称号叫《第7号国家平安备忘录》,页眉页脚都打着“机密”字样。上面写着:“总统已经指示建立一个永久性的工作小组,你被录用为该小组组长。”
尼克松和基辛格将美圆题目归入外征计谋及国家平安层面来考虑,他们意想到美圆的危险性,要求沃尔克“必须在2月15日之前向国家平安委员会提交关于美国国际货币政策以及实行的报告。”
自从1960年10月起头,基于美圆的布雷顿森林系统频频蒙受冲击,愈发向特里芬教授的预言(特里芬困难)走去。美圆已咬不住黄金价格,“每盎司黄金35美圆的崇高价位”被大幅度冲破。
1965年,法国总统戴高乐将法国寄存于纽联曼哈顿下城总部大楼地下室金库价格4亿美圆的黄金,转运回了巴黎的法兰西银行。那时,美国财政部只剩下不到20亿美圆的黄金,不到美国对外偿付使命的15%。
沃尔克的义务就是拿出打点计划。上任5个月后(1969年6月26日),沃尔克在尼克松总统、国务卿、国家平安顾问、美联储主席、经济顾问、财长眼前报告了《国际货币事务底子挑选》。
沃尔克在会上展现了一张黄金官价涨势图。图上表示,那时黄金官价已经从35美圆翻番涨到了70美圆。如此形象的视觉冲击,让尼克松立即有一种垂危感。
终极,沃尔克提出了一个应急计划:禁止美圆兑换黄金。
禁止美圆兑换黄金,意味着布雷顿森林系统崩溃,这让预会职员倒吸一口冷气。尼克松询问伯恩斯的定见。伯恩斯是布雷顿森林系统的拥护者,他大白表示不赞成沃尔克的计划:“不管我们做什么,都不要有浮动汇率的浪漫想法。太多历史教导告诉我们,汇率的波动……会致使国际政治动乱。”
听完伯恩斯的讲话,尼克松明显有些当机不断,没有就地亮相,“很好,请实时告诉我我们所处的情势”,然后竣事了集会会议。
此次集会会议以后,美圆的情势越来越糟糕。第二年8月,尼克松总统接到康纳利财长的报告后,找来了劳工部长舒尔茨:“我们必须去趟戴维营。”
1971年8月13日,在总统休假居所——马里兰州凯托克廷山的戴维营,总统尼克松、美联储主席伯恩斯、财长康纳利、劳工部长舒尔茨和沃尔克五人召开了一场高级机密的集会会议。
集会会议连续了三天,会上的争辩很是剧烈,总统就像裁判在听在问。其中最为出色的是,沃尔克和康纳利联手,与伯恩斯就中断兑换黄金举行论争。
8月15日早晨,集会会议竣事。尼克松总统在当晚对全国颁发了长达20分钟的讲话,以忽然冲击的方式公布了“新经济政策”:向举世公布美圆与黄金脱钩,封闭美圆兑换窗口;实行为期3个月的人为物价管束,以及劳资谈判干涉。
越日,星期一,纽约买卖营业所股票大跌3%,外汇市场一片混乱,布雷顿森林系统崩溃,国际金融场面动乱不安。
尼克松戴维营集会会议的决议,制造了一场空前未有的剧变,人类今落后入浮动汇率时代和名誉货币时代。日本金融界称之为“尼克松冲击”。
1971年10月,尼克松再次向全国颁发讲话,起头了“新经济政策”的第二阶段,重点是干涉物价,控制通胀。
可是,为实行人为、价格管束而建立的人为委员会和物价委员会底子不起感化。人为委员会频频向工会作出妥协:先肯定每年人为增加的标准线为5.5%,后又赞成煤矿工人增加人为15%。价格委员会在答应了两家钢铁公司降价后不到三周,全国1500家大型公司中有三分之一要求降价,其中大部分获答应。
成果,1972年,物价在管束条件下仍然上涨了3.2%,失业率也连结在5%以上。
1972年至1973年,鸡蛋上涨49%,物价“扯蛋”以后便“鸡飞蛋打”,鸡鸭鱼牛羊猪等飞禽走兽都蹦起来,肉类团体价格上涨了25%。
德克萨斯一个农场主将4万只鸡活活没顶在水塘,全国电视观众缄口不言。原因起因竟是那时家禽价格不够高,还没法获得补助。
1973年4月,顶半边天的家庭妇女倡议了一场为期一周的全国抵抗肉类活动。
尼克松花了一全年的功夫强控物价,“解冻”食品价格,成果物价失控,以致形成严厉的欠缺灾难。美国人在安静年月第一次发生了物资欠缺,市场上的牛肉、食品大量消失了。
尼克松总统是凯恩斯主义的拥趸,他已经说过:“我现在在经济上是一个凯恩斯主义者”。
尼克松的物价、人为管束,是凯恩斯国家干涉主义的粗鲁操纵,表示了宏观调控的扩大化及逆周期调节的随意性,终极遭致经济纪律的疯狂惩罚。
那时,弗里德曼用永久支出假说、货币中性理论及其作为统计学家的数据分析才华,击中了凯恩斯主义的根底——有用需求不够假说。
供给学派经济学家万尼斯基则在《华尔街日报》上撰文对尼克松的物价管束政策加以反扑:美国正在履历一场经济噩梦”,“美国的顶级经济学家们口口声声要对经济举行‘精准调控’……很明显,学界不停与经济一样置身于危机当中。”
但是,屋漏偏逢连夜雨。10月6日,埃及、叙利亚对以色列宣战,第四次中东战争爆发。17日,为了报复美国支援以色列,沙特阿拉伯团结多个石油输出国每月减低5%的石油产量,并威胁完全禁运。
第二天,尼克松仍然向美国国会请求供给了以色列超出15亿美圆的军火。20日,沙特阿拉伯公布对美国实行石油禁运,第一次石油危机爆发,国际油价疯狂上涨。石油价格从3美圆一桶上升到12美圆一桶,翻了四倍。尼克松痛骂阿拉伯人得寸进尺,推高了美国的通胀率。
早在布雷顿森林系统崩溃后,美国政府与中东国家签订了石油国际结算协议,指定由美圆作为石油国际结算的唯一货币。这就是我们所说的石油美圆。可是,石油危机爆发后,油价大幅度上涨,就相当于美圆大幅度贬值。这是美国通胀快速上升的间接原因起因。
不外,弗里德曼拒绝认可,美国通胀是由石油涨价酿成的。在他看来,货币才是根源。
弗里德曼以为,石油、猪肉、鸡蛋等物价上涨带来的通胀是短期的,会被市场调节所平抑。可是,货币超发带来的通胀则是长久的。
在那时,他说出了一句普通易懂的名言:“通胀在任何时候任何地方都是货币现象”。
就在那一天早晨,尼克松滥用权柄对司法部举行“大屠杀”,震动全美;31日,众议院启动对尼克松的弹劾步伐,尼克松深陷“水门事变”。
1974年4月30日人为物价管束到期自动取消,加上美圆贬值,物价报复性上涨。
这年8月,当经济跌入低谷时,尼克松下台了。尼克松终极交出的经济答卷是1974年GDP现实增加率为-0.5%,物价上涨12%,失业率高达9%。同时,股票遭受地震级此外灾难,美国标普500下跌了近43.3%,为历次调解中最大跌幅。
美国爆发第二次严厉的滞胀危机。这时美国人发现,举世石油价格已经回落,而美国仍然深陷滞胀泥潭,滞胀题目根源在美国本身。
03 卡特大屠杀,政策收缩还是扩大?
尼克松下台后,副总统杰拉尔德·福特接任。面临二战以来最糟糕的经济场面,福特也是一头雾水,不知从何脱手。
这时,不停提倡减税的供给学派经济学家阿瑟·拉弗(曾担任尼克松总统的财政预算员),托万尼斯基找到了福特总统的幕僚拉姆斯菲尔德试图献上减税计划。
拉姆斯菲尔德早在尼克松期间就熟悉拉弗,并称道他为“天赋”。拉姆斯菲尔德派其副手理查德·切尼,在两大洲餐厅,与万尼斯基、拉弗碰面。
席间,拉弗拿起吧台的一张餐巾纸,取出钢笔画了“半个麦当劳曲线”,向切尼报告其低落税率的减税计划。
这就是著名的“拉弗曲线事变”。四年后,万尼斯基在他的畅销书《全国怎样运转》中,以浓墨重彩的笔法出色地描摹了这段故事,拉弗曲线才众人皆知。
但是,此次碰面后未几,福特政府并未采纳拉弗间接低落税率的计划,实行了以所得税退税支票为主的减税法令。
除了减税外,福特政府采取了削减政府用度、平衡预算等步伐,美联储实行了相对收缩的货币政策。福特接手的这两年,GDP增速反弹,通胀率下降明显,最低降至4%左右,不外失业率下降不明显。
1976年,又是总统大选年。福特总统对连任很有信心。可是,由于福特下台后特赦了尼克松激发了公共不满,再加上居高不下的失业率,终极福特以薄弱的票数败给了吉米·卡特。
卡特接手后,重要打点的就是失业率题目。卡特政府放弃了福特政府的收缩政策,挑选了扩大性的政策刺激经济增加。因而,美联储增加了根柢货币的投放量,M1增速最高时达8%,M2增速连结在12%以上的水平。
在履历了1975年的负增加后,美国GDP触底反弹,此后三年(1976-1978年)增加率都在5%左右。
弗里德曼那时批评卡特政府,用通货收缩更调失业增加的凯恩斯式需求政策,如同扬汤止沸,无疑是牵萝补屋,将经济推向滞胀的深渊。这实在是“治疗一种疾病成为加重另一种疾病的本事”。
福特政府和卡特政府,政策不定,时紧时松,在控制通胀率和拯救增加率(失业)之间首鼠两头,疲于对付;再加上,1971年布雷顿森林系统崩溃后刺激了投资银行业兴起,信贷货币趋于失控状态,M2增加率超出12%,美国的失业率和CPI仍然高于GDP增加率。
1979年又到了一个关键年份。两伊战争爆发,致使石油产量锐减、油价在短短一年内涨了3倍。第二次石油危机爆发。
受此冲击,美国通胀率直线飙升,从1976年的6%上升到了1979年第四季度的12.7%,失业率仍然高达6%以上,GDP增速则相持不下,1979全年增加率仅为3.17%。
1979年7月15日,卡特总统颁发了著名演讲《屁滚尿流》。
“总统教员,我们日子难过。我们只想谈血汗和泪水。”
卡特在演讲中如此报告公共定见。
“我们对(石油进口)的过度依靠,已经极大地侵害了我们的国家和百姓。”
“这就是我们现在面临的通货收缩和失业状态加重的原因起因。这类对国外石油的过分依靠,威胁着我们在经济上的自力性以及国家的庞大平安。”
卡特将通胀归结于百姓过度消耗和贪心,以致于严厉依靠石油,才被阿拉伯人牵着鼻子走。全部70年月,美国联邦政府在警告人们,要缩减需求、节省石油。
《屁滚尿流》演讲竣事四天以后,卡特总统性情不安定,一口气将全部内阁十三名成员全数炒掉,重要针对的是那时的财长及其权要团体。这是美国总统历史上空前未有的高层“大屠杀”。
清算完“不听话又不中用”的班子成员,卡特急于招兵买马,首先他找了美联储主席G·威廉·米勒来担任财长这个缺口。
如此一来,他也必要立即找一个美联储主席人选。身旁的财政部副部长安东尼·所罗门向总统举荐保罗·沃尔克。但总统的回答是:“保罗·沃尔克是谁?”
此时,心力交瘁的卡特总同一时想不起来这位尼克松时代的财政部副部长。尼克松下台后,沃尔克辞去了公职,正预备去华尔街赚一笔钱养家。那时,曾任美国财长的亨利·富勒拉他进高盛一路做合资人,此外一家猎头公司则向他开出年薪百万美圆的约请函。
不外,这个关键时辰,美联储主席伯恩斯截胡了。这位与沃尔锐定见相左的政治对手,却向约请沃尔克担任纽联储行长。伯恩斯开出的价格是年薪9.5万美圆,但答应他入职时便一次性支出。
正当沃尔克犹豫之际,伯恩斯一句话感动他:“你是一块做公职工作的料,保罗(沃尔克),万万不要去此外地方。”
沃尔克在担任财政部副部长时,鞭策尼克松总统公布美圆与黄金脱钩,致使布雷顿森林系统崩溃。现在,美圆遭受举世围歼,美国堕入滞胀泥潭,沃尔克若想挽回点什么,美联储是再适当不外的地方。
1975年8月1日,沃尔克就职纽联储行长,并成为联邦公然市场治理委员会的常任委员,负责治理美国的信贷供给和利率水平。
四年后,沃尔克受邀到白宫拜候卡特总统。在一个小时的碰面傍边,大部分的时候都是沃尔克在讲话。分开白宫以后,沃尔克对自己说,“他永久不会把这个职位给我”。由于沃尔克当着总统的面不停夸大,实行高度收缩的货币政策,且要求美联储连结自力性。但没想到第二天早上,卡特亲身打电话看护沃尔克出任美联储主席。
卡特为什么挑选沃尔克,至今也是个谜。卡特的回忆录《忠于信仰》对这一“标志性步伐”居然一字未提。只是从《屁滚尿流》中可以看出,他在任的日子里不停渴望“美圆的声音”加倍非同凡响。
沃尔克不受任何理论约束,不属于凯恩斯主义,也不属于货币主义,他对峙适用主义,且以手段倔强著称。
沃尔克就职时,收到了一份字迹草率的信,开首写道:“酷好的保罗,我谨对您获得‘提升’致以慰问之情。看到您就职美联储主席,我为这个国家感应兴奋,但也对您必定要面临的逆境深表怜悯……”题名是米尔顿·弗里德曼。
正如弗里德曼所言,沃尔克碰到的挑衅是空前未有的。上任第一个月,在联储内部,沃尔克进步利息率的计划以4:3获得经过。这是沃尔克实行高度收缩政策的起头。
那时,美国通货收缩率创下历史记录,且仍然狠恶上窜,沃尔克第一次“小试牛刀”发现市场没有反应。
压力重重的沃尔克给弗里德曼回了一封信:“酷好的米尔顿,我不晓得自己能否必定只是困难大势下的替罪羊……我在工作中对您主张约束货币刊行的概念并无否决……”
紧接着就是第二次联邦公然市场委员会集会会议。集会会议经过了他提出的“小幅进步联邦基金利率”政策。会上,圣路易斯联储行行长劳伦斯·鲁斯提出改变政策偏向:
“我们把利率看成传统货币政策方针能否适当?考虑到你已讲了那末多题目,再加上联邦公然市场委员会在过去多年有那末多失利的不愉快履历……可不成以换个思绪?”
鲁斯是一位货币主义者,他抛出的题目,实在就是弗里德曼所说的以货币刊行总量为方针。在那时及之前,受凯恩斯货币数目论的影响,美联储都以利率作为货币政策的方针。

弗里德曼隔三差五就会在媒体上褒贬美联储的货币政策方针有题目,应当放弃利率方针,转而盯住货币总量。
这就是货币政策范围著名的价格方针和数目方针之争。
弗里德曼的出处是,以利率为方针,会致使货币供给量不安定,时而多时而少,从而致使市场对通胀的预期不安定,反而加重了通胀。福特政府和卡特政府期间摇摆不定的政策致使的成果证实白弗里德曼的判定。
弗里德曼提出了新的货币数目论。他的主张很简单,控制通胀最简单间接的法子就是控制货币总量。
那时,浮动汇率激发金融投机套利,贸易银行经过货币乘数缔造大量信贷货币,并经过表外流向投资银行,货币供给靠近失控,致使美联储利率政策生效。究竟上,在1975年,美联储试图经过控制M1供给量禁止通胀,但因广义货币收缩而失利。
弗里德曼提出,控制货币总量,特别是广义货币,可谓捉住了新题目、切中关键。
集会会议竣事后的第二天,沃尔克命人起草一份完全鼎新联储操纵方式的纲领。一个星期后,他审阅了这份带有机密字样的三页备忘录。上面写着:“联邦公然市场委员会……将依照设定的货币方针,把根柢货币的增量范围控制在必定水平上,并以此控制银行信贷的增加,这一操纵方式大要致使货币市场的超短期利率发生宽幅震动。”
沃尔克实在采取了左右开弓的法子,即盯住利率和货币总量。他欣赏经济学大家保罗·萨缪尔森的一句话:“中心银里手生来具有两只眼睛,一只眼睛钉住货币供给量,另一只盯住利率。”
不外,有人以为沃尔克“向货币主义者出售自己的灵魂”。更要命的是,市场完全大白错了沃尔克的意义。投机商以为,美联储要放弃利率方针,即是对通胀缴械克服佩服。
1980年头,通胀率疯狂飙升。1月21日,黄金价格到达历史新高每盎司850美圆。
无法之下,孤注一掷的沃尔克只要连续加码,他先将联邦基准利率进步到12.5%,4月进一步拉升到历史空前未有的21%。进入5月,通胀率高到15%。这一年,美国GDP增值率跌至-0.26%。美国经济进入至暗时辰,滑入第三次滞胀危机的深渊。
媒体对沃尔克无不嘲讽、嘲讽和诅咒。《纽约时报》社论说:“沃尔克是一个赌徒。他不自量力,明显缺一手好牌,却押注甚高。”媒体用一战时贝当元帅固守凡尔登,描述沃尔克的收缩政策——服从住了凡尔登要塞,价格是35万人的伤亡。
沃尔克在回忆这段历史曾说过:“假如 1979年畴前有人告诉我,我会当上美联储主席而且把利率提升到20%,我必定会凿个洞钻进去大哭一场。”
可是,沃尔克挑选了与全国为敌的方式抗击通胀,就只能无法地担任这齐全:“偶然间,你不能不与魔鬼做买卖营业。”
更糟糕的是,1980年又是大选年。面临疯狂上窜的通胀,卡特总统心急如焚,经过电视全国讲话,夸大经过行业价格及薪资管束,来应对“大通胀”。
此外,卡特还忙于调节劳资胶葛,渴望尽管控制人为上涨。供给学派经济学家贝利则褒贬这一政策的愚蠢,写了《树倒猢狲散》,还获得了普利策奖。
沃尔克这类暴力去杠杆的方式,抹杀了市场的流利性,相当于完全牺牲经济增加和失业,以抗击通胀。这也相当于砸了卡特总统的饭碗。
1980年10月2日,间隔大选只要一个星期,卡特总统公然炮轰沃尔克“僵化的货币主义方式”。
卡特总统执政这几年,美国经济可谓灾难级别。除了失业率、通胀率、经济增加率周全溃退外,美圆面临严厉的国际信誉危机,以致巴黎讨饭人都公然拒收美圆。政府财政赤字不停上涨,在1980年高达740亿美圆。
那时,理性预期学派初创人罗伯特·卢卡斯,在一次著名的演讲中对传统经济学做了深入的深思:当前商界学者面临的使命是整理经济灾难留下的残骸,然后判定在“凯恩斯反动”这一著名的学术事变中,哪些是可以保存和派上用处的,哪些又是必须抛弃的。
现实上,这场旷日持久的滞胀危机,也激发了经济学反动。
04 里根经济学,怎样走出滞胀泥潭?
1980年,是关键的一年。
11月4日,演员身世的罗纳德·里根以压服性上风,击败了卡特、老布什,乐成被选总统。
卡特将败选义务归罪于沃尔克。卡特回忆说,当初录用沃尔克为美联储主席时,经济顾问就警告过我。没想到,沃尔克将利率提升到很是高的水平,致使经济衰退,成为我追求连任的负面身分。
里根总统拿着“肯普-罗斯减税法案”下台。几年前,供给学派的拉弗曾向福特总统倾销减税计划未果,此次他预备扶里根上马。拉弗是里根的多年好友,拉弗找到了供给学派的一众经济学家,拉上议员坎普(足球运带动身世),给里根献上肯普减税法案。
在竞选时,里根总统就宣称,我已经离别了需求经济学(凯恩斯主义),完全支持供给经济学。
里根担任总统后,拉弗如愿以偿地担任了里根的经济顾问,同时供给学派的图瑞、罗伯茨、恩廷等乐成进入联邦财政部。
这样,弗里德曼的货币主义乐成入主美联储,蒙代尔和拉弗的供给学派则入主白宫,凯恩斯主义落空政治统治席位,美国经济决议起头被新的经济理论所驾驭。
就在大选成果出来后,正在为卡特的败选感应惭愧的沃尔克,现在又要考虑新总统会以何种态度对他。
半个月后,伯恩斯手里拿着一份里根经济决议和谐委员会起草的报告,告诉沃尔克:“米尔顿(弗里德曼)渴望撤掉美联储,也就是把你炒掉,然后用一台盘算机更换。”在这份报告上签名的,除了弗里德曼,还有舒尔茨、格里斯潘等里根团队的焦点成员。
在新总统就职大典三天后,即1981年1月23日星期五,里根设宴招待沃尔克。宴席上,里根很是老道调皮地问沃尔克:“我接到了一些人写来的信,问我们为什么要保存美联储。您渴望我怎样答复他们?”
沃尔克的回答是:“总统教员,对这些题目,外界简直有些担忧,但我想您必定可以也许压服他们,我们美联储运作得还不错的。不幸的是,我们是华盛顿唯一在与通胀抗争的机构……”
不外,令里根与沃尔克都没有想到的是,此后一年时候,美国经济履历了大荒凉以来最为糟糕的时辰,经济深度衰退,失业率和通胀率居高不下。
沃尔克不停采取高利率政策,对峙高度收缩不放松,白宫这边像热锅上的蚂蚁。
1981年3月30日,里根总统在华盛顿希尔顿酒店门口被一位神经病患者谋杀。所幸的是,子弹间隔心脏1英寸,里根没有重演肯尼迪式悲剧。
里根遇刺为其赢得很多怜悯票。8月4日,里根提出的减税法案《经济苏醒和税收法案》顺遂地在参众两院经过。可是,里根团队里的格林斯潘、伯恩斯等并不完全支持减税政策,他们担忧减税会增加政府赤字。
这时,还是供给学派的万尼斯基看到了题方针本质。就在法案经过当天,万尼斯基马不停蹄地赶往白宫,手里拿着一份五页纸的文件,文件上订了一张条子:“谨祝获得税法方面的光辉成果。”
万尼斯基让联邦政府的安德森将文件务必转交给里根总统,并叮嘱:“我晓得,总统教员忙于减税和预算削减,但现在的题目不是这个……现在的题目是货币”。
果不其然,这一年刚刚推行大范围减税政策,政府财政赤字就创下了新记录。
此时,现在的题目究竟是货币政策还是税收政策,白宫和美联储各执一词,双方抵牾尖锐。里根总统对沃尔克的倔强本事极为不满。沃尔克则以为,致使财政赤字的原因起因是大范围减税政策。沃尔克以为有必要与里根谈一谈。
1982年2月15日星期一下战书,此日恰逢华盛顿诞辰怀念日,是美国的公共沐日。总统穿着一件带条纹的高尔夫球衫和一条茶色休闲裤,在轻松的空气中与沃尔克相谈甚欢。明显,他们已经告竣了共鸣。
里根在当天的日志里写道:“与保罗·沃尔克见面。我以为我们之间在建立友爱关系方面有了新的冲破,且构成了低落利率的共鸣。我以为我们可以在6月之前让短期利率降下来3-4个百分点。今后在考虑低落长久利率的题目。”
所以,沃尔克用稍微低落利率作为交换条件,促使里根政府收缩财政,并增加税收。1982年8月19日,减税法案实行一年,增税法案便获得经过,供给学派失望之极。
可是,1982年的经济现实上已经崩盘,全年GDP增加率跌至最糟糕的-1.8%。第二次石油危机爆发以来,产业生产下降了11.8%,连续衰退达44个月之久,远超第一次石油危机期间的18个月。美国最糟糕的地方在金融市场——股票、债权和信贷市场处于行将崩溃的状态。
那时,里根经济顾问团队达70多人,其中包含弗里德曼、西蒙、格林斯潘、麦克拉肯、伯恩斯、舒尔茨、温伯格以及韦登鲍姆,“八大领军人物”都一筹莫展。这一年,被嘲讽为“庸医年”。
除了对峙严控货币总量和对峙高利率,沃尔克此外什么也不能做。美联储委员们投票决议在1982年第一季度“不再增加货币供给”,并将联邦基金利率进步到14%。
沃尔克能做的只要对峙到底,以及等待潮水般的嘲讽。那时,一群来自俄亥俄州的农民开着疲塌机到美联储门前抗议示威,要求沃尔克下台,取消美联储。
除了农民,里根、议员、经济学家、华尔街大佬、记者、工人对沃尔克都切齿痛恨。众议员亨利·冈萨雷斯威胁要弹劾沃尔克:“冲破本旨底线,让高利贷行为正当化。”
里根对沃尔克连续进步利率也很是不满,这将很洪流平上影响他连任。一次,一位记者向里根提问:“你拥护国会上有人提出让沃尔克教员告退的定见吗?”
里根的回答是:“我不管怎样也无可告诉。”究竟上,里根对其幕僚屡次夸大,下一任(1983年换届)不能让他再干下去了。
大要真被弗里德曼说中了:归正都已经烂透了,唯一的好消息是没有比这更烂,你尽管罢休去干。
不外对峙下去,好消息便渐渐出现。首先是,由于沃尔克百折不挠地保持高利率,实行控制货币总量,通胀率在1983年下降至3.2%。
所谓春江水暖鸭先知,股票市场上出现了回暖的迹象。1982年10月,道琼斯指数从8月的770涨到了1000,这简直是神话般的故事。
这预示着冗长而痛楚的滞胀时代竣事了吗?
这场危机,从1970算起到1982年,已肆虐了十三年。这十三年间,企业破产、银行破产数以及失业率,都创下了二战后最高记录。企业破产数目达25300 家,GDP均匀增加速度只要2.9%,年均匀通货收缩率到达10.46%,失业率最高时达10.8%。
1982冬季,美国经济以致全国经济寂静进入历史性的拐点。通胀率的下降水平以及经济苏醒的速度,远远超出了朝野、幕僚们的猜测。
1982年以后两年通胀率在4%左右,1986年降到1.9%。1983年经济强势反弹,GDP增加率为4.5%,1984年高达7.2%,统计专家大呼经济过热,呼吁美联储脱手调节,1985年为4.1%。1982年以后25年间,年增加率达3.3%,与二战后25年间的增加水平相当。
金融市场正在向蒙代尔的预言偏向走去,出现了供给学派拉特里奇猜测的“优美场景”:大量投资从高通胀的商品投资转向股票、债券、货币基金等低通胀的金融资产,一场空前未有连续几十年的大牛市正在拉开序幕。
究竟上,全部70年月以及这场滞胀危机,对现今全国的影响远远超越了众人的预期。
桑特《纽约书评》如此称道:“里根被选总统,意味着空中再次满盈如麝香般芳香的利润。”后来,索罗斯将这一经济奇迹称之为“里根大循环”。
这究竟是怎样回事呢?
堕入滞胀时,先控通胀,还是先刺激经济增加,这是一个单选题。
从尼克松、福特再到卡特,这三任政府对此都当机不断,政策反频频复,反而加重了通胀预期。究竟上,不论从成果还是理论上都证实白,沃尔克是对的,忍受短期痛楚,先把通胀压住。为什么?
其中的逻辑不难大白:货币是一个经济的安定器;假如货币大幅度贬值,市场价格则会周全扭曲,市场机制团体失灵,经济则会堕入混乱,经济衰退、障碍以及大范围失业则不成禁止。
假如货币价格安定了,市场才华渐渐规复次序,消耗者、投资者、企业家才华做出相对公道的决议,市场自愈、自我调节的机制才华启动。如此,货币价格安定,通胀被控制,经济和失业才会增加。
早在1940年月,德国弗莱堡学派初创人瓦尔特·欧根就大白提出过这一主张——货币方针优先原则。他以为,齐全宏观经济方针都必须让位于货币政策,货币政策的唯一方针则是连结价格安定。
欧根《经济政策的原则》一书中很是大白地写道:
“只要币值的某种安定性得不到保障,齐全为实现合作次序的积极都是徒劳的”,“百折不挠地留心固货币放在首位,这样做究竟上是对其他政策方针的最大支持,也是对经济成长的最大进献”。
欧根的这一主张,被沃尔克乐成地应用到了抗通胀当中。只是抗通胀这个进程中,货币大幅度收缩,带来经济下滑、失业增加的痛楚和阵痛,让人煎熬。

这类暴力出清的方式是反人性的,也是无法之举,必要与全国为敌的勇气,而沃尔克做到了。
抗击滞胀乐成的关键是沃尔克按住了通胀,对内为美国经济缔造了一个安定的价格情况,促进市场机制自我苏醒,酝酿了信息技术反动——盘算机、微电子、生物工程、新材料及核能技术;对外重新建立了美圆的强势职位,一扫1971年布雷顿森林系统崩溃后的颓势,缔造了一个以美圆为焦点的国际新次序及金融市场,促使大量国际资本流入美国,缔造了几十年的房地产、股票及金融大牛市。
这就是里根经济学(里根大循环)的内核。
1983年,美联储主席换届,沃尔克因抗击通胀有功,名誉日隆。里根很是犹豫,他在日志中这样写道:“我见了保罗——我是在8月1日录用他做美联储主席呢,还是他人?从金融市场的反应看,似应让他续任。我不渴望摆荡他们对苏醒的信心。”
未几后,沃尔克乐成连任。
在参议院经过沃尔克的录用时,参议员加恩对沃尔克赞美有加:“我猜疑除了沃尔克之外,过去还没有哪位美联储主席能在如此严厉的情况下对峙履责。”
尼克松时代的沃尔克亲手封闭黄金兑换窗口,终结金本位,将无锚货币放虎归山,鞭策听类经济进入浮动汇率时代;十年后,他又化身为孤胆好汉生擒通胀猛虎。沃尔克一身正气,朴直英勇,留下一句句振聋发聩的警语:
“保护价格安定是社会契约的应有之义。我们给政府印钞的权利,是由于我们相信经选举出来的官员不会滥用权柄,不会过度刊行美圆使之贬值,会让美圆与黄金等价。假如我们不信取信誉,就破坏了他人对美国的信任,而信任是齐全中的齐全。”
05 后记

早在1977年1月,供给学派经济学家贝利在华尔街日报上写下了一篇著名的社论《凯恩斯已死》的社论。
可是,贝利的结论下得有点早。
连任以后,沃尔克在一次理事会投票时,意想到自己已落空对美联储最高决议权的掌控。里根前后录用了马丁、赛格尔等四位理事,他们掌控了大都票,与里根、贝克一样都试图实行宽松货币政策。
会后,沃尔克大发雷霆:“从现在起头,你们可以为所欲为……但我不奉陪了。”
1987年6月1日下战书,沃尔克造访里根,递交了告退信。越日上午10点,里根站在白宫消息公布室的麦克风前公布,格林斯潘更换沃尔克作为新任美联储主席。
1990年,旨在约束联邦政府财政预算的平衡预算法案起头实行。这时,格林斯潘放弃了弗里德曼时代的货币数目方针,转向利率调节。此后,美联储实行泰勒法则,货币供给完全失控。
2008年,金融危机爆发,伯南克领导的美联储实行量化宽松政策。
这时,一种支持财政赤字货币化融资的货币理论重现江湖——美国后凯恩斯主义者明斯基的门生兰德尔·雷开创了今世货币理论,主张央行印刷货币,以供政府举债,只要利率安定。
此后,滞胀危机,加入更多的元素:债权危机、资产泡沫、汇率危机、楼市危机……
2010年2月2日,美国参议院就金融监管法案及第行的“沃尔克法则”听证会上,83岁的沃尔克嘶声力竭地说:
“我在此想大白地告诉你,假如银行机构仍靠纳税人的钱供给保护,继续随意投机的话,危机还是会发生的。我老了,生怕活不到危机东山复兴的那一天,但我的灵魂会归来缠住你们不放!”

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